Argentina, crisis… ¿2001? Los tropiezos bruscos son una constante de la historia económica argentina, pero el que se produjo hace algo más de doce años fue lo suficientemente traumático como para que desde el exterior se interprete cualquier estornudo como el síntoma de una neumonía grave. Sin minimizar lo que ocurre en estos días en los que el mercado de cambios compite con el verano en calor y agobio, todo indica que lo que está ocurriendo es de una naturaleza completamente distinta.

“Lo que ocurre hoy es diferente a lo de 2001, posiblemente no es menos grave pero sin  dudas es distinto. Aquélla fue la crisis de un régimen macroeconómico muy particular y fue la combinación de numerosas causalidades”, dice para esta columna Rodolfo Santangelo, de M&S Consultores. Aclaremos: Santangelo es un economista liberal, frontalmente crítico del gobierno de Cristina Kirchner.

El régimen económico de 2001 era, recordémoslo, el de la “convertibilidad”, esto es la paridad fija “uno a uno” entre el peso y el dólar fijada artificialmente por ley. La inflación en dólares, el feroz atraso cambiario, la existencia en las cuentas de ahorro bancarias de miles de millones de dólares virtuales (sin sustento físico en el país), la fuga masiva de depósitos, la terminal crisis bancaria y el “corralito” (la imposibilidad de retirar el dinero personal de las entidades financieras) fueron parte de esa combinación fatal.

Además de su costado económico, el “corralito” fue también un intrépido experimento sociológico: ¿puede funcionar una economía moderna y diversificada sin dinero en efectivo? La respuesta estuvo en las calles: saqueos, violencia, más de treinta muertos y cinco presidentes en una semana.

Lo que está en juego hoy, explica Santangelo, es otra cosa. “En 2001 teníamos vencimientos de deuda pública que no se podían pagar con reservas y una caída de los depósitos en los bancos. Hoy, a diferencia de lo que ocurría entonces, sí se hace frente a los pagos de la deuda con reservas y si se van depósitos, se emite moneda”. Esto último, la emisión acelerada, es, para él, el gran problema que explica la espiralización del dólar “blue” o informal.

Así, “la actual es una crisis más parecida a las que conocimos en la década de 1970, es decir baja de las reservas internacionales, escasez de divisas y una carrera entre devaluación del peso, inflación y salarios cuyo origen es un déficit fiscal que, si uno se atiene a lo que dice el gobierno, seguirá aumentando”.

Un rasgo en común entre ambas experiencias es que el dólar está en el centro de las miradas. Hoy hay que contabilizar un aumento de la divisa de más del 20% en lo que va de enero, más de un 30% en un bimestre y de algo más de un 50% interanual, lo que no es mal visto por un gobierno que abusó de la inflación (para peor no reconocida por las estadísticas oficiales) y que generó una peligrosa y artificial apreciación del peso. Lo que se espera saber ahora es cuánto de esa ganancia de competitividad quedará fijada en la economía argentina y cuánto se perderá en una inflación que en 2013, antes de la actual corrida y según cálculos privados, ya se había acelerado a más del 25% anual.

Para este año, se espera más, pero la gran pregunta es cuánto. Los economistas más audaces pronostican una posible caída del Producto de alrededor del 1% y otros confían en que, si la situación se estabiliza, un aliento a las exportaciones y un freno de las importaciones puedan provocar un rebote a partir del segundo semestre.

Es cierto que aún falta para ver cuál será el valor final del dólar, esto es de cuánto será el famoso “overshooting”, más allá de que los valores actuales del oficial parecen razonables como un tipo de cambio de equilibrio.

A diferencia de 2001, hoy los bancos son sólidos, la deuda pública es pagable y presenta un sendero de vencimientos decreciente en los próximos años, ya no representa el 100% del Producto sino el 40% (y la exigible por acreedores privados, apenas el 10%) y los privados deben poco y mayormente en moneda local. Lo urgente es, para el Banco Central, detener la pérdida aguda de reservas. Ése es el partido que usted, lector, debe mirar.

Mientras, la suba del dólar de un 240% posterior a la peor crisis de la historia argentina hace palidecer el aumento actual. La caída del 16% que registró entonces el Producto contrasta con el crecimiento de alrededor del 3% de 2013 y lo que se espera para 2014 y aquél desempleo del 25% cuadriplica el actual: 2001 sigue siendo, al menos por ahora, un recuerdo lejano.

El temor no es entonces a un derrumbe sino a un círculo vicioso más suave pero de difícil salida. ¿Es posible evitarlo? Claro. Pero no hay tiempo que perder.

Publicado en el Blog do Noblat, O Globo

Versión en portugués:

Argentina e suas crises

Crise na Argentina… 2001? Contratempos bruscos são uma constante na história econômica do país, porém, o que aconteceu 12 anos atrás foi traumático o suficiente para que qualquer espirro fosse interpretado, externamente, como um sintoma de pneumonia grave. Sem minimizar o que acontece nestes dias em que o mercado de câmbio compete com o calor do verão e exaustão, a situação atual é de uma natureza completamente diferente.

«O que está acontecendo hoje é diferente de 2001, possivelmente não menos grave, mas certamente é diferente. Essa foi a crise de um regime macroeconômico particular e foi a combinação de muitas causalidades», diz Rodolfo Santangelo, da M & S Consultores, para esta coluna. Vamos esclarecer: Santangelo é um economista liberal, frontalmente crítico ao governo de Cristina Kirchner.

O regime econômico de 2001, devemos lembrar, tinha uma “conversão” fixa de “um para um” entre o peso e o dólar, estabelecida por lei. A inflação em dólares, um grande atraso cambial, a existência nas contas de poupança bancária de milhões de dólares virtuais (sem sustento físico no país), a fuga massiva de depósitos, a crise bancária terminal e o “corralito” (a impossibilidade de retirar o dinheiro pessoalmente das entidades financeiras) foram parte da combinação fatal.

Além de seu lado econômico o «corralito» também foi um experimento sociológico ousado: pode funcionar sem dinheiro uma economia diversificada e moderna? A resposta foi vista nas ruas: saques, violência, mais de trinta mortos e cinco presidentes em uma semana.

O que está em jogo hoje, explica Santangelo, é outra coisa. “Em 2001, tínhamos vencimentos de dívida pública que não podiam ser pagos com reservas e tínhamos uma queda dos depósitos dos bancos. Hoje, diferentemente do que ocorria àquela época, a Argentina pode fazer frente aos pagamentos da dívida com reservas e, se os depósitos são perdidos, pode emitir moeda». Esse último, a emissão acelerada, é, para ele, um grande problema que explica a espiralização do dólar “blue” ou informal.

Assim, “a atual crise é mais como aquela que vimos na década de 1970, ou seja, queda das reservas internacionais, escassez de divisas e uma corrida entre desvalorização do peso, inflação e salários, cuja origem é um déficit fiscal que, aderindo ao que o governo diz, vai continuar a aumentar”.

Uma característica comum entre as duas experiências é que o dólar está no centro das atenções. O país teve um aumento do dólar de 20% em janeiro, mais de 30% em dois meses e mais de 50% em um ano, o que não é desaprovado por um governo que abusou da inflação (e, pior, que não a reconhece nas estatísticas oficiais) e gerou uma apreciação perigosa e artificial do peso.

O que se espera saber agora é como a maior parte do ganho de competitividade ficará fixada na economia da Argentina e quanto dela será perdido na inflação, que, em 2013, antes da atual crise e de acordo com estimativas privadas, já havia acelerado a mais de 25% ao ano.

Para este ano, se espera mais, porém, a grande pergunta é quanto? Os economistas mais audaciosos prognosticam uma possível queda do produto de cerca de 1% e outros confiam que, se a situação se estabilizar, a desvalorização do peso será um alento às exportações e um freio das importações que podem provocar um rebote do Produto a partir do segundo semestre.

É certo que ainda falta ver qual será o valor final do dólar, isto é, de quanto será o famoso “overshooting”, mais parece que os atuais valores oficiais são racionais como um tipo de câmbio de equilíbrio.

Diferentemente de 2001, hoje os bancos são sólidos, a dívida pública é pagável e apresenta uma tendência de vencimentos decrescente nos próximos anos. Já não representa 100% do produto como em 2001, mas sim 40% (e aplicáveis pelos credores privados apenas 10%), e privado deve pouco e principalmente em moeda local. A necessidade urgente é para que o Banco Central pare a perda aguda das reservas. Essa é a parte que você, leitor, deve olhar.

Enquanto a subida do dólar em 240%, após a pior crise da história da Argentina, demonstra a palidez da desvalorização atual da moeda argentina, a queda de 16%, que registrou então o Produto, contrasta com o crescimento de cerca de 3% em 2013 e com aquilo que é esperado para 2014. A taxa de desemprego de 25% em 2001 é quase quatro vezes a atual: essa crise permanece, pelo menos por agora, como uma lembrança distante.

O temor não é, então, um deslizamento de terra, mas tão somente um círculo vicioso mais suave, porém, com uma saída difícil. É possível evitá-lo? Claro. Mas não há mais tempo a perder.